Вот и подошла к концу первая половина 2010 года, как оказалось, весьма яркая страница в 'летописи' мировых финансовых рынков. За этот период мы стали свидетелями интересных и важных макроэкономических событий, значительно изменивших расклад на фондовых, валютных и товарно-сырьевых площадках. На основании итогов прошедших двух кварталов аналитики ФГ 'Калита-Финанс' сделали прогноз на оставшиеся шесть месяцев 2010 года.
Начало года не предвещало каких-либо 'неприятных сюрпризов' для участников финансовых рынков. После некоторой коррекции в январе, основные фондовые индексы США, Европы и развивающихся стран перешли в стадию планомерного роста, продолжавшегося до конца апреля. И хотя в этот период всё настойчивее появлялись негативные сигналы с долгового рынка Европы, оказать какое-либо давление на общую динамику мировых финансовых рынков они не могли, рассказали аналитики Bigness.ru. Исключением, по их словам, являлась лишь непосредственно единая европейская валюта, чьи котировки на протяжении всех двух кварталов неуклонно снижались, ведь более дальновидные игроки еще с конца 2009 года стремительно начали выводить средства из европейских долговых активов.
К концу апреля большинство мировых фондовых индексов достигло новых максимумов с начала кризиса. После чего инвесторы вдруг снова неожиданно вспомнили об одной маленькой южноевропейской стране, чьи крупные государственные долги и чрезмерный дефицит госбюджета стали 'спусковым крючком' для начала полномасштабной коррекции на мировых рынках.
То, что до этого инвесторами относительно легко игнорировалось на протяжении многих месяцев, в одночасье стало новостью '?1' и главной угрозой восстановления всей глобальной экономики. Эксперты наперебой начали говорить о рисках дефолта Греции, возможном развале Еврозоны и крахе евро.
Усугубляли ситуацию и основные рейтинговые агентства, которые, словно проснувшись после затяжной спячки, вдруг резко осознали всю серьезность положения, в которой оказались греки, и в массовом порядке начали 'резать' рейтинги этой стране. Как итог, полнейшая паника на рынке суверенных долгов Греции, рост доходностей по бумагам других 'проблемных' стран (Португалия, Испания, Ирландия), падение фондовых индексов, рост курса доллара и новые разговоры о пресловутом W-образном сценарии восстановления мировой экономики.
Вот так, 'с чьей-то легкой руки', тема маленькой, но уж очень неэкономной Греции, привела в мае к снижению капитализации мировых фондовых рынков на триллионы долларов. Знали бы греки, какая 'сила' заключена в их расточительном образе жизни...
Греческая эпопея, как отмечают эксперты, могла начаться, безусловно, и раньше, т.к. о низкой бюджетной дисциплине Эллады и высоком соотношении госдолг/ВВП было известно очень давно. К примеру, еще в благополучном 2007 году расходы греческого правительства более чем на 5% превышали доходную часть бюджета. Тут, по словам аналитиков, стоит отметить, что с момента вступления Греции в Еврозону дефицит греческой казны регулярно превышал нормативные 3%. Немногим меньше бюджетные дыры в это время были и в других 'периферийных' странах Европы (в частности, в Португалии). Но в тот момент подобное развитие событий всех устраивало. И, к примеру, немцы не высказывались 'с высоких трибун' о необходимости наказать нарушителей Маастрихтских соглашений. Ведь банки ФРГ были одними из главных кредиторов Греции, и за счет предоставления эллинам кредитов последние активно покупали товары, произведенные в Германии, обеспечивая, тем самым, рост немецкого экспорта.
И пока менее конкурентоспособные южные страны, с молчаливого согласия 'северных братьев' по валютному союзу, всё больше накапливали долги, немцы планомерно наращивали профицит торгового баланса. Таким образом, ответственность за нынешние проблемы 'Греции и Ко' в какой-то мере лежит и на Германии, наряду с другими экспортноориентированными странами зоны евро, которые за счет первых увеличивали собственный экспорт.
Как в такой ситуации не вспомнить бессмертную фразу Антуана де Сент-Экзюпери: 'мы в ответе за тех, кого приручили'. Но признавать 'косвенную' вину и помогать 'прирученным' странам немцы до последнего не хотели. И только реально нависшая угроза развала валютного блока заставила более благополучные страны Еврозоны прийти на помощь грекам. Силами ЕС и Международного Валютного Фонда был создан специальный механизм финансовой поддержки для европейского региона (объемом 750 млрд евро). В процесс спасения бедствующих членов валютного блока активно включился и ЕЦБ. При этом лучшее, что смог 'придумать' регулятор, это активизировать 'печатный станок', и на вновь созданные средства скупать на вторичном рынке суверенные облигации Греции, Португалии, Испании и др. Но поскольку Европейский Центробанк традиционно чрезмерно опасается инфляционных рисков, все 'выброшенные' в систему средства пока (!) благополучно изымаются посредством депозитных инструментов.
Спасательные меры со стороны ЕС в течение последних двух месяцев регулярно сопровождались вербальными интервенциями 'сильных мира сего' в поддержку евро и европейского монетарного союза. Как итог, в июне рынкам удалось стабилизироваться, и теперь участники осмысливают дальнейшие возможные сценарии развития событий на финансовых площадках, и в целом, в мировой экономике.
Начнем подведение промежуточных итогов с мирового валютного рынка Forex, а точнее пары евро/доллар. Ситуация вокруг европейских долговых проблем, пожалуй, навредила евро не меньше событий периода банкротства Lehman Brothers. За первые шесть месяцев 2010 года котировки главой пары рынка упали почти на 15%. Инвесторы массово выходили из европейских активов в пользу 'надежных' долларов и номинированных в них казначейских бумаг Правительства США. В итоге в начале июня курс евро фактически достиг уровня, с которого и началась современная история евро - $1,18.
После того, как тема Греции вышла на передний план, крупнейшие игроки международного валютного рынка в спешном порядке стали пересматривать свои прогнозы по евро на текущий год. Теперь наиболее распространенные ожидания по главной паре на Forex связаны с диапазоном 1,00-1,25 доллара за евро. Именно в рамках этого коридора, как предполагают многие аналитики, евро будет торговаться в ближайшие два квартала.
Как пояснят эксперты 'Калита-Финанс', в настоящее время инвесторы, в первую очередь, смотрят на перспективы экономического роста, а они в Штатах пока более радужные, нежели в Европе. Ведь над последней все еще висит угроза долгового кризиса, что требует от ряда членов валютного блока немедленного сокращения бюджетных дефицитов. В итоге, многие страны Еврозоны уже урезают госрасходы, что может существенно затормозить экономический рост в регионе, ведь на сегодняшний день восстановлению практически всех развитых экономик способствуют именно государственные стимулы со стороны национальных правительств.
'При этом вряд ли сами члены валютного блока сильно огорчены нынешним курсом, тут скорее, беспокойство вызывает скорость падения евро. Сама же по себе дешевая валюта - благо для европейских экспортеров. Да и для Греции нынешний курс евро - позитивный момент, ведь фактически произошла та самая девальвация, которую греки, будучи членами валютного блока, самостоятельно провести не могли', - говорят аналитики 'Калита-Финанс'.
'В целом мы несколько более оптимистичны по отношению к дальнейшей динамике единой валюты, и паритета с долларом в ближайшие кварталы не ожидаем. В конце концов, США также не всесильны, и рано или поздно вынуждены будут, как и другие "смертные", серьезно заняться проблемой бюджетных дисбалансов - в противном случае долгосрочные перспективы доллара не самые радужные. Таким образом, во втором полугодии 2010 наиболее вероятный диапазон движения пары евро/доллар: $1,15-1,35 за единицу европейской валюты', - прогнозируют специалисты.
Конечно, события на мировых рынках не могли не сказаться и на динамике рубля. До начала мая отечественная валюта планомерно укреплялась против доллара США, преодолев в конце апреля отметку 29 руб. за единицу американской валюты, и если бы не греческая эпопея, наверняка бы достиг наш 28,00-28,50 руб. за доллар.
Во втором полугодии, по прогнозам специалистов, основные движения по паре доллар/рубль будут проходить в рамках коридора 30,0-32,5 руб. за доллар.
Теперь стоит обратиться к сырьевым рынкам. На фоне роста фондовых индексов в начале года и повышенного интереса к товарным активам, нефть в январе - апреле планомерно набирала в стоимости, достигнув к середине весны самого высокого уровня с сентября 2008 года - $89 за баррель смеси Brent.
Но в начале мая произошло самое значительное снижение цены на сырую нефть за последние 18 месяцев. В течение нескольких майских недель цены упали на $20 (-23%).
'Причины подобного спада известны - разгоревшийся долговой кризис в Европе, который привел к массовым распродажам товарных и других активов в пользу "надежных" инструментов (гособлигаций США). На сегодняшний день цена на нефть марки Brent вернулась в диапазон $70 - 80 за баррель. Прогноз на второе полугодие предполагает, что цены на нефть будут преимущественно двигаться в диапазоне $70-$85 за баррель', - говорят специалисты.
Что касается золота, то в первых двух кварталах 2010 года сохранялась восходящая динамика его стоимости. Так, после небольшой коррекционной волны в январе текущего года, драгоценный металл продемонстрировал 'ралли' в сторону важной психологической отметки $1300 за тройскую унцию. Драйвером роста послужил европейский долговой кризис, который подтолкнул инвесторов вложить капитал в традиционный и безопасный актив. В настоящее время котировки желтого металла находятся вблизи исторических максимумов - $1265 за унцию - , все активнее подбираясь к обозначенному нами целевому уровню.
'Учитывая при этом, что эпопея вокруг долговых проблем Европы пока еще далека от завершения, а спрос на золотой металл (как со стороны реального сектора (ювелиров), так и со стороны институциональных инвесторов (инвестфондов и Центральных Банков)) продолжает расти, мы ожидаем новых ценовых максимумов по золоту во втором полугодии 2010 года', - прогнозируют эксперты ФГ 'Калита-Финанс'.
Завершая прогноз, безусловно, затронем и российский фондовый рынок, где также не обошлось без сюрпризов.
В начале года, при общем оптимизме на мировых рынках особой популярностью пользовались бумаги металлургов. Восстановление цены на металлы на международных сырьевых рынках и удачное размещение Русала на Гонконгской бирже спровоцировали рост акций Северстали. За первый квартал текущего года капитализация этого эмитента увеличилась более чем на 70%. Не отставали и бумаги представителей чёрной металлургии, к середине апреля котировки Мечела выросли на 80%.
Случившаяся в канун Дня Победы трагедия на шахте Распадская вновь обнажила проблемы российского производства. Причины взрыва не известны до сих пор, Ростехнадзор продлил расследование на неопределенный срок. Однако сам факт аварии на одной из наиболее технически оснащенных шахт в стране снижает инвестиционную привлекательность отечественных бумаг, отмечают аналитики.
Проблемы с внешним долгом у периферийных стран еврозоны вызвали отток капиталов с фондовых рынков. В данном случае, 'нефтезависимость' российской экономики сыграла даже на руку отечественным инвесторам. При общемировых негативных тенденциях просадка российских индексов относительно зарубежных индикаторов фондового рынка оказалась не столь уж существенной, чему во многом способствовали достаточно высокие цены на нефть.
Как и прежде, приоритетной отраслью на российском фондовом рынке остаётся нефтегазовая. До конца года индекс ММВБ при благоприятном раскладе может достигнуть 1750 пунктов.
Екатерина Евстигнеева
http://www.bigness.ru/articles/2010-07-02/prognoz/112105
